2013年電力設(shè)備板塊是結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì):由于當(dāng)前的電力設(shè)備投資基數(shù)較高,宏觀經(jīng)濟(jì)的低迷導(dǎo)致用電量增速的下滑和固定資產(chǎn)投資增速的下滑,使得整個(gè)板塊很難出現(xiàn)大行情。我們認(rèn)為明年電力設(shè)備板塊更多的是呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì),我們最看好的是業(yè)績(jī)確定的一次設(shè)備板塊,有較大彈性的特高壓板塊以及具有成長(zhǎng)潛力的國(guó)網(wǎng)系公司。
常規(guī)電網(wǎng)建設(shè)規(guī)模恢復(fù),一次設(shè)備明年毛利率繼續(xù)提升:根據(jù)我們對(duì)電網(wǎng)結(jié)構(gòu)的測(cè)算,預(yù)計(jì)2012年全國(guó)新增110kV及以上輸變電容量317GVA,結(jié)合國(guó)家電網(wǎng)公司今年新開工的輸變電容量,以及集中招標(biāo)的訂單情況來(lái)看,2013年的新增輸變電容量至少達(dá)到400GVA的水平,同比增長(zhǎng)25%,增速和建設(shè)規(guī)模均超過(guò)2009年的水平。2012年國(guó)家電網(wǎng)公司集中招標(biāo)的訂單價(jià)格穩(wěn)中有升,基本上鎖定了明年一次設(shè)備供應(yīng)商毛利率的同比增長(zhǎng)。
特高壓建設(shè)預(yù)期強(qiáng)烈,對(duì)上市公司彈性較大:我們判斷2013年國(guó)家電網(wǎng)公司將啟動(dòng)2條直流特高壓建設(shè)和3條交流特高壓建設(shè)。
這些特高壓項(xiàng)目對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)拉動(dòng)較大。目前國(guó)家電網(wǎng)公司手握4條交流特高壓線路的小路條,交流特高壓建設(shè)啟動(dòng)的預(yù)期強(qiáng)烈。
關(guān)注國(guó)家電網(wǎng)公司旗下產(chǎn)業(yè)公司的動(dòng)向:2012年國(guó)家電網(wǎng)公司啟動(dòng)了旗下三家上市公司的資產(chǎn)整合方案。我們認(rèn)為國(guó)家電網(wǎng)公司有訴求實(shí)施轉(zhuǎn)型,尋求新的高資產(chǎn)回報(bào)的投資來(lái)穩(wěn)定自身的盈利水平。從目前來(lái)看,國(guó)家電網(wǎng)公司加強(qiáng)了對(duì)上市公司的持股比例,將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司,有做大做強(qiáng)產(chǎn)業(yè)公司的動(dòng)力。
行業(yè)評(píng)級(jí)與公司推薦:維持行業(yè)“領(lǐng)先大市-B”的投資評(píng)級(jí),推薦國(guó)電南瑞、思源電氣、平高電氣和許繼電氣。
風(fēng)險(xiǎn)提示:1.國(guó)家電網(wǎng)公司改變投資計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn);2.客戶過(guò)于集中的風(fēng)險(xiǎn);3.特高壓建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
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